卖起万元户外品牌中博证券。
转型的滔搏，发布了最新成绩单。
10 月 22 日，本土运动零售运营商滔搏（06110.HK）发布 2025/2026 财年中期业绩。报告显示，截至 2025 年 8 月 31 日的上半财年，公司营收同比下滑 5.79% 至 122.99 亿元；归母净利润为 7.89 亿元，同比下降 9.69%。
作为运动零售运营商，滔搏是耐克、阿迪达斯在中国规模最大的经销伙伴之一，和威富集团旗下 Vans、The North Face，国产运动品牌李宁、凯乐石等亦有合作关系。
近年来，国内零售环境变化，滔搏正试图通过与垂类品牌的密切合作，挤进跑步、户外等更多玩家圈。
截至 10 月 24 日收盘，滔搏股价报 3.27 港元 / 股，日跌幅 6.03%。
有行业打起促销战，滔搏还没缓过来
最新发布的中期业绩中中博证券，滔搏的部分核心指标表现同比下滑。
截至 2025 年 8 月，滔搏上半财年营收 122.99 亿元，同比下降 5.79%；归母净利润 7.89 亿元，同比下降 9.69%；经营利润 9.94 亿元，同比下降 11.3%。
按品牌划分，上半财年，耐克和阿迪达斯主力品牌收入同比下降 4.8% 至 108.11 亿元，占总营收比重达 87.9%，仍是公司核心收入来源。包括 PUMA、匡威、VF 集团品牌、亚瑟士、鬼冢虎等其他品牌，收入同比下降 12.2%，占总营收比例为 11.5%。非品牌零售相关收入中，联营费用收入同比下降 15.2%，电竞收入同比降幅达 39.7%。
针对营收下降，滔搏在财报中表示中博证券，由于整体运动鞋服行业面临环境、消费结构变化等共性挑战。在全域零售能力的支持下，零售在线业务的同比增长部分缓和了零售线下业务的客流压力。
盈利能力方面，报告期内，公司整体毛利率微降 0.1 个百分点至 41%，经营利润率同比下降 0.5 个百分点至 8.1%，归母净利率同比下降 0.3 个百分点至 6.4%。
滔搏在财报中提及，因为运动鞋服线上市场有较为浓重的促销氛围，叠加期内集团零售在线业务的销售占比提升，使得期内折扣率同比加深，对毛利率形成了负向影响。
上半财年，滔搏对于渠道端的调整仍在继续。截至 2025 年 8 月 31 日，其直营门店数量减少至 4688 家，较 2021 年的历史峰值 8395 家减少近 40%。
滔搏在财报中表示，闭店主要集中在部分城市的临街店铺和一些低效的购物中心店。不过，滔搏亦指出，线上业务的增长部分抵消了线下收入下滑，公司仍面临线下门店客流疲软问题。
针对滔搏当下困境，时尚产业独立分析师、上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄提出："闭店优化是必然选择"。当下滔搏必须从实体门店绝对主导转向线上线下全渠道运营。同时要逐步摆脱对耐克、阿迪的单一业务依赖，构建多品牌代理的全渠道矩阵，在自有品牌的培育上，也必须制定清晰的长期规划。
不甘做"货物中转站"
为打破困局，滔搏开始将目光投向了户外、跑步等细分赛道。
2024 年，滔搏引入了越野跑品牌 norda™；今年 5 月，滔搏又先后官宣与户外品牌 Norrøna 和跑步品牌 Soar 的合作，成为它们在中国的独家运营合作伙伴。一个月后，Soar 线上旗舰店上线。7 月，滔搏再度成为跑步品牌 Ciele Athletics 中国独家运营合作伙伴。
滔搏瞄准细分赛道的新策略在近期也有了实质性动作。10 月初，滔搏旗下首家名为 ektos 的跑步品类集合店在上海开业。15 日，Norrøna 中国首店落地上海浦东嘉里城。
滔搏看上的新品牌售价不便宜。从线上渠道看，Norrøna 淘宝旗舰店服装售价区间为 1000 元至 12000 元，这一价格已经比肩亚玛芬集团旗下核心高端户外品牌始祖鸟，而后者在中国市场布局成熟。Soar 淘宝在售服装单品均价超 679 元，其中最贵的男子夹克售价达 3799 元。
图源：Unsplash
不同于以往单纯的代理模式，滔搏在这些新品牌的运营上试图打造差异化打法。针对 Norrøna、Soar 这类高端品牌，在产品选品上更注重小众化、个性化，圈层营销上瞄准户外、跑步等细分领域的核心人群。
以 10 月初在上海开业的 ektos 为例，该项目负责人称，在运营上，ektos 强调融入社区，融入跑者的生活，来增加用户粘性。比如，门店位置在多个热门跑步路线的重合点上，融入了跑者的日常动线；店内则安排了淋浴设备等服务跑者的基础设施，并将店铺部分空间开放给当地跑团。
此前，滔搏管理层曾提出向"一站式运动零售运营商"转型。这意味着滔搏不再满足于单纯的品牌代理，而是希望在品牌运营、消费者服务等方面提供全链路的解决方案。有分析师认为，滔搏当前定位更偏向"运动品牌 MCN 机构"。
据悉，耐克在中国核心商圈门店的建设和运营工作，很大部分都由滔搏主导。滔搏国际高级副总裁张强曾在接受媒体采访时表示，耐克将网球运动员郑钦文等核心球星、运动员资源优先投入一线城市核心商圈的滔搏门店。
张强还提到，"滔搏扮演的零售商角色，不再是货品的中转站，而是逐渐承担起市场洞察、场景运营、用户链接等工作，转向偏向生态运营的模式"。
在程伟雄看来中博证券，滔搏从渠道商向品牌商转型并非短期工程，需定制中长期的规划并持续培育。其核心在于，要在原有渠道运营的基础上，重新构建品牌、产品、渠道、服务等组织与运营体系，才能真正在转型中站稳脚跟。
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